通胀40年新高!美联储会不会超预期加息?

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我40年来前所未有是82年以来的新高那么之前呢,我们做过很长时间的铺垫大家本来呢对于它的缩表的事情已经消化的差不多了,结果呢,一个预期啊超预期报表了,那么大家又把这个加息的事啊给端出来了那么赵毅老师您觉得美国还能够把这个。通胀给控制住吗?后面美联储加息会不会像这个40年前worker那样那么连续的加息而不顾经济,最后呢把经济这个这个为了抑制通胀,然后把经济带到很低的一个水平呢,您认为呢?美国的1月份CPI的同比是7.5的预期是7.2啊?
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前值是7%,它确实是创了40年以来新高,那最近中美市场表现都不是很好大家就把原因都归咎于这个美国通胀引发的这个加息预期上面,但我觉得从跨资产的角度来说的话,其实并不完全这样,那简单从短期市场反应我们先来说一下虽然美股在上周最后两个交易日20.1下跌,直到昨天的隔夜才有所企稳,但是呢,美债呢是先跌后涨,那从周五的收盘的时候呢,美债甚至还找回了那个通胀数据公布前的一个高点,那比如说10年期美债收益率先是从周四

从1.94%升到了2.03%,但在周五的时候又回落到了1.92%,所以理论上如果市场担心加息那债券受到的冲击应该会比股票更大一点。那从这个市场表现来看呢,我认为股票市场下跌的主要还是由于情绪上的恐慌。而不是一些基本面的变化,有几个方面的因素来解读一方面那个债券市场对通胀的确实是会更敏感的,因为市场关心通胀其实最本质的原因他其实关注的是通胀数据引起的之后的货币政策的变化,而货币政策的变化呢,其实影响最大。

我记得是在线市场对股票市场影响了,他既不直接了,也不会特别的快速,那所以从这个数据来看呢,我认为债券市场并不认为1月份的这个通胀数据对长期的利率走势会产生特别大的影响,而债券市场的主要是由机构投资者构成一般来说,对经济数据的判断往往也会更加准确一点,那另外一方面呢,债券市场上涨也表明市场的流动性还是比较充裕的,那在加息预期下,股票市场其实面临的最大的风险其实是来自于货币政策收紧带来的流动性危机。

而流动性如果摆在比较充足的情况下的这种加息周期呢,从历史上看对股票市场的伤害并不是特别大,不过呢,在今年上半年的投资过程中我觉得我们肯定还是绕不开通胀这个话题,所以我们还是有必要对它的一个走势做一个判断和分析。再结合1月份的这个通胀数据和其他的领先指标来看我认为美国的通胀在今年可能是先经历了前高后低的可能性比较大,大概率在三季度左右时候见底,因为从1月份的通胀数据,如果我们从分项来看那些交通运输和住宅。

这两个分项呢是引发这个1月份的CPI同比增长超预期的一个主要拉动因素,分别拉动了3.22.4%,贡献的整体CPI同比变化大概75%左右,那从住房租金角度的这个通胀数据来看呢?而美国的房价指数啊是同比呢,是在去年的8月份左右,其实已经见顶了,考虑到房价走势对租金价格大概有一年左右的一个领先性,那今年美国租金的通胀呢,大概也将在今年的三季度左右见顶而交通运输类的通胀之前大家知道。

是困扰美国通胀很长的很长期的一个比较持续性的因素,它主要反映的是汽车行业的这个供应链紧缺的一个问题,那根据纽约联储官网公布的这个数据显示呢,在全球的供应链压力指数呢,现在已经连续两个月回落。那这与通胀数据中了交通运输类别的这个通胀数据回落,其实也可以匹配的上1月份呢,美国的二手车和卡车的这个租赁价格,环比跌幅达到了7%左右,那发动机燃料的价格也同比环比转负到了负0.8%左右。

那显示呢,目前的这个美国的通胀,由于这个交通运输价格的压力带来的这个长期的治愈正在逐渐的缓解,那最后呢这个从美国的通胀的基数效应来看,大家如何去看数据可以发现美国的通胀是从去年的3月份开始。产生的,因此呢,从今年的3月份开始的CPI的同比基数呢,将会有明显的这个特征效应,这也有助于整体通胀数据的一个回落,所以我们结合这个分项数据和领先指标以及基数效应的分析,我们认为美国今年的通胀大概率会在三季度得到缓解。

那在这种情况下呢,我们接下来需要关心的就是美联储会怎么行动,其实我们从过去美联储的表现来看,我们基本上可以总结出它是属于走在曲线后面的那种类型这个词是来自于这个英语的翻译就是behind the curve。中国的这个货币政策稍微交往潜质的一个特点,也就是走在曲线前面这个特点形成鲜明的对照,那所谓走在曲线后面的也就是说美联储其实从最近的一些表态来看呢,它会越来越多的啊更多的关注一些啊短期的通胀数据。

来影响它的货币政策,由于2月份的通胀我们预计不会那么快的回落,那因此呢,在3月份3月初的时候再公布2月份的通胀数据的时候呢,我们认为那个数据是会非常明确的知识,而联储在3月份加息了,但是我们认为啊在今年。之后的几次加息中美联储依然会避免过度的收紧来避免对经济造成过大的伤害,原因是呢,如果过度的收紧,那联储的加息其实就是本末导致了联储的货币政策,它的最终目标无论我们说它是控制通胀。

或者说促进就业,它本质上都是希望经济为经济发展提供一个比较好的宏观环境,但如果过分的收紧货币导致经济进入衰退,不断不断的去破坏了经济增长,那从过去的金融危机来看呢,这其实还会增加社会的贫富差距。所以对政策制定者来说其实是得不偿失的,所以年初现在之所以有比较充分的理由去加息那除了通胀比较高之外,还有一个很重要的原因,就是美国现在经济增长处在比较健康的一个状态,所以政策制定者认为在健康的经济状态下。

而社会可以承受更高的一个利率,所以总结来说,我们认为今年一二月份美国的通胀会保持在比较高的一个水平,但是呢,由于基数效应的一个消退和从房价一些领先指标来看,那从3月份开始呢,我们应该会看到美国的通胀。会开始有好转,在这种情况下呢,由于3月份的联储会议只能看到2月份数据,所以3月份的加息是确定的,但是联储未来的加息和速度的幅度一定还是会根据那个经济发展的变化而定我认为联储疯狂加息导致经济衰退的可能性依然是非常低

那您觉得这波通胀会演变成什么程度呢?未来比如说油价还会继续推升,或者说是整个的这个通胀还会往上走吗?我认为今年的这个通胀大概率就是在三季度左右会见顶因为现在的这个通胀的一个情况从几方面因素来看从这个。房价呀,或者说影响到整个供应链的情况来看呢,都有一些领先指标表示他会有所缓解,并且搭配上今年的这个,3月份联储的这个会议也是一个比较紧缩的一个教训,所以整体来看今年的整个制约。

通胀的这个因素会慢慢的在未来几个月慢慢显现出来,再加上非常重要的就是去年的这个通胀,在3月份以后呢,整个基数效应也会在今年的这个二三季度开始显现,所以今年通胀数据我整体来说呢,不会出现像70 80年代一样。持续上升不失控的一个表现,那另外从油价来看呢,油价因为这个最近也上涨,上涨比较厉害的一方面呢,当然有这个需求方面的原因,但是另外一方面的地缘政治的原因呢,也对油价的上涨起到一个很重要的作用,但是但要知道油价这个。

嗯这个东西历史上来看,它的波动性就会很大的,周期性很强,往往一轮的油价的上涨会带来大量的供给,那之后又会把油价推向一个特别低的一个水平,整体来看,我们现在的这个原油供应格局呢,应该来看这个目前的供应技术呢和。和5年10年前相比呢,都还是有富裕的,包括美国的这个页岩油技术,所以这个从供给的角度来说呢,其实也不太支撑油价长期的持续的创新高,那从现在这个角度来说,比如说现在很多人说现在是不是投资大宗商品的一个比较好的一个事情。

但我们是认为这个大宗商品的价格长期来看,它均值回归的特点非常的明显所以现在当这个创新高的时候,我觉得也不是已麻木的一个跟进,那所以如果大宗商品如果也不会说继续的啊无限制的创新高的话,整体来说。整个经济目前来看呢,全球经济增长明年不管是中国美国其实还是依然面临一些比较下行的一个压力,所以整体来说整个需求呢,不会大爆发的情况下呢,整个通胀我觉得不会出现打过去2008年的失控的一个情况。

比起这个通胀严不严重呢,大家可能更关心的是自己的投资那么是不是美联储的这个加息政策有可能会加快那么之前我们预计是3月份那么现在来看的话,3月份加息的可能性是非常大的,有人预计是今年三次甚至有人预计5次说有8次,那么作为投资者来说那么在美股上是否要做一些调整了?好的,我们之前谈到了这个美国通胀的问题所以今年从货币政策的角度来说,确实是有比较大的一个不确定性,大家也可以看到今年这个美股的波动率还是明显大于去年。

显示市场的分歧也比较大,不过呢,大的波动率不代表我们就不要投资股票资产或者看空股票资产,那我的观点是能在企业盈利比较健康的情况下,今年股票市场出现大的波动,对于长期投资者来说是买入的一个机会,那首先呢,我们认为美国使中国经济在今年出现衰退或者说发生比较严重,金融危机的可能性是比较低的,而我们之前提到了美国经济增长可能会保持一个比较高的一个增速,IMF现在预测大概是4%的水平,从之前的6%的水平有一定的下调。

但仍然是一个比较高的一个增速,那美股标普500企业的这个盈利增速今年有望维持在8~10%之间,那从美股当前的估值来看,美股标普500当前的拼音水平是处在过去10年周期里面的50分位的水平,那过去5年呢。处在这25分的水平也就说呢,从过去10年来看呢,有50%以上的时间是比这个现在的估值水平要贵的,那从过去5年周期来看,有75%的时间是比现在大家都知道美股连续上涨了很多年,但是美股的估值。

只要依然能保持在现在的水平它其实背后的原因呢,就是美国企业保持了非常良好的这个盈利增速,消化股价的增长,那从盈利增速和当前美股的估值水平来看,我觉得美股目前并没有特别明显的一个泡沫,那虽然大家最近对美国通胀。加息的担忧都比较大,但是呢,我们从加息的角度来说,我们认为现在仍然处于一个加息的周期,那如果我们看美国在1954年以来的12次的加息周期其中有11次啊是伴随着美股的上涨,那平均年化的涨幅
9%,所以加息并不意味着美股就会下跌,那背后的原因还是美股当前加息其实伴随着整个经济增长表现它,所以在这种情况下呢,股票仍然具有比较高的一个投资价值,那特别是在它现在估值回调以后,那更是更是如此,不过。我们需要承认的是,今年有许多的证据表明了美股和精力高波动的一年,另一方面呢,就是我们之前提到去年美股是一个波动非常低的一个年份,那去年标普500大概有10次左右的一个回撤回撤的幅度基本上都在5%以内。
把它定义成一个比较波动低波动的一个年份,我们总结过1955年以来没过一年以来10次啊波动最小的年份,那股票在次年的表现,我们发现所有低波动年份的下一年美股的年内回撤都平均会达到。13%左右,但是平均收益可以达到7%左右,因此呢,美股今年是经历了去年的波动后有一定的风险释放其实在历史上是很正常的我们之前和大家解释过在一个低波动稳定上涨的一个资产的运行过程中容易吸。
一些杠杆资金和投机资金进入到市场中,所以这个市场需要一个比较大幅度的一个回撤,或者不断把这些资金拿证出去了才能重新恢复上涨的趋势,所以这也是解释了,为什么啊低波动年份之后,往往会跟随着一个波动率比较大的一个年份在我们这。以前反复提醒过,那另外呢还有一点大家也知道今年是美国的这个中期选举年,在历史上的这个中期选举年的每股往往也会有比较大的一个波动1950年以来的美国历次的这个中期选举年中股市的表现呢,平均都会发生17%。
左右的一个回撤,但也显示的政策不确定性,或者说在选举年中有很多选举的行为,会干扰政策的一个实施会给美国的政策带来一定的不确定性,但是随着选举的结束往往这个股市会有不错的表现具体来看就是选举年的最后一个季度和下一年的前两个。季度A股的平均涨幅可以达到32%,所以我们整体的观点就是说大家今年看到这个市场上比较大的一个波动其实不需要特别惊慌历史上不动也经历过很多次了,那在这样的波动情况下呢,买入优质的资产才是对我们长期投资有益。
那作为投资者在底层的资产基本面保持健康的情况下,它能持续产生盈利的情况下我们会倾向于继续持有手中的优质资产,并且呢,如果市场出现比较大幅的回调的时候,我们可能会进一步买入,那当市场不确定性结束以后呢?开始反弹的时候,你的资产就会为你产生了非常丰厚的收益,那另外一方面呢,对A股来说,其实我们也面临着几方面因素共同作用,首先美国的货币政策是有不确定性的,我觉得确实从情绪上对A股产生了影响。
这是今年以来我们创业板指数跌幅比美国还要大,但这我认为仅仅是情绪上的一个变化,因为我们从基本面上来看,我们A股企业的盈利水平从19年以来有了非常显著的提升,创业板指数的盈利在过去两年的这个平均盈利增速达到20%以上。它的盈利水平能让我们的创业板指数目前的估值水平在10年的接近44%分左右的水平,也就是近10年来我们这个创业板大概这个估值比现在高的时候有大概56%的时候,所以在基本面保持健康的情况下。
我们的A股资产呢,我们认为下跌也是一个买入的机会,那另外呢,就是从过去几年A股市场系统性下跌,我们的复盘情况来看呢,我们国内市场的这个流动性还比较充裕的情况下,其实很难造成特别大的系统性下跌。那回顾历史上近6轮的系统性下跌040711年市场的下跌主要来自于这个货币收紧这个导致的流动性收缩,13 15年18年这个市场大跌,背后呢,它的背景分别是。
棉花清理配资还有一些中美贸易战的风险因素,那在当前的环境中呢,其实我们国内市场,其实大家知道我们仍然处于一个降息周期,我们1月份的m的这个货币供应量同比增长达到9.8%,前值是9%那1月份的这个数据呢?也是明显好于预期,那是我们的增速已经连续三个月回升,国内新一轮这个宽信用我觉得已经有比较明确的这种开启的现象,因此呢,从目前的这个宏观环境结合历史情景来看呢,我认为A股呢是不具备系统性下跌的一个条件呢。
但货币投放量上来了,那我们国内的债券其也在上涨,大家知道,所以就说现在市场其实并不缺钱,因此呢,我们在客观看待波动同时呢,我觉得其实不用特别的悲观,那总结来说呢,就是说对股票资产来说呢,我认为长期关注的就是你。2点一点就是那底层企业盈利状况是否健康,而另外一点就是估值是否过高了,那它是不是达到了历史上比较明显的泡沫这个水平,那对于中美两国的这个股票上来看,我觉得第一啊两者的盈利水平我觉得还是很健康的即使现在市场回调其实。
基本面的盈利水平来看呢,其实没有特别大的变化,还是保持比较健康的水平,另外一方面的估值也都已经处在了10年周期左右的均值以下,那在这么一种情况下呢,即使未来可能因为情绪的因素产生波动,那我们在这个点位啊一套资产的也是不悲观的所以我们建议呢,在当前时点应该继续坚持至少是在一个均衡配置的前提下持有优质的这种指数增强类的股票性资产了,我觉得我们长期还是能产生不错的收益的,现在啊这个市场上的波动确实是比较大那么。
波动一大的这个投资者难免心态就发生崩溃,还是挺难坚守的比如说2018年,其实大多数人也是都被最后那一阵给吓跑了,而现在呢其实也同样如此那么下跌幅度这么大,很多人现在已经这个扛不住了那么特别是现在已经有传出这个。公募基金可能开始遭遇赎回压力了那么您怎么看啊?那么有没有什么办法能够解决投资者心态的问题呢?其实我们之前讲过这个A股的投资者个人投资者其实赔钱的多,但是其实比如说过去三年A股市场啊表现不错。
比较小,其实赚钱的人已经很多了,但是呢,市场中有这个个人投资者有这么一个普遍性的规律就是说嗯往往大家买入的时点是相对比较通胀40年新高!美联储会不会超预期加息?集中的,然后现在这波回调为什么大家觉得比较难受呢?其实有一个原因是第1次。去年去年下半年整个市场已经不好了,加上加上今年上半年的一个起点,所以我们的市场相当于是在比较长的时间里面没有创出新高的这个表现,这个时间是比较长的和过去的急跌相比阴跌其实大家是更难拿住了,那其实
大家这个兼职为什么这么难呢?就是因为我们每天在接触的信息啊是太多了市场上涨的时候,新闻媒体铺天盖地的说牛市来了让你感觉赚钱是一个特别容易的事情,那市场下跌的时候,反过来大家就觉得世界末日要来了,导致你特别。容易被情绪左右,但是呢,这个由于大家在散货在进入市场的时间点也往往比较统一,那会导致他大家出现情绪比较煎熬的时候也比较统一,因为往往有几个关键事件,比如说跌破你的本金所以北京开始出现损失的时候,这个旺旺大家会经常直视。
所以往往就是说大家都觉得特别难受,想要出场的时候往往才是这个机会呢,来的时候所以在这个时候大家情绪宣泄比较统一的时候,我们往往更需要坚持,那之前我们看到这个有一个脱口秀说忽然说啊说他妈妈特别喜欢。不过每次都是能够精准的抄底的,结果收益最好的那段时间呢,是因为他妈住院的时候不能看手机呀,没有操作反而赚钱了所以在市场恐慌的时候有时候不常看,所以反而是比较好的一件事情,但是从另外一方面来说,如果我们用户啊总是频繁的查看收益。
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占比大概达到35%左右,那也正是这部分的一个配置来帮助我们降低组合整体回撤,那所以对于个人投资者来说呢,我们是希望通过类似的资产配置的方法帮助大家管理自己的组合,我们希望呢这个方法能帮助大家缓解焦虑感。并且帮助我们在这样的市场中坚持下来所以两方面因素,一方面呢,大家还是审视自己的内心,看一看这个是不是我们出现这个焦虑的时候,是不是有什么特别充分的理由需要焦虑比如说一方面基本面的情况,估值的情况,那如果都没有问题的话。
其实更多的情况其实是我们接收太多的信息,产生了一个恐惧,这个时候呢,我建议大家还是要尽量的控制自己的情绪,或者有些时候甚至就可以少看盘或者少看一些新闻就可以了,另外一方面的均衡配置呢,还是能够帮助我们降低回撤让我们在个人资产。我们都保留一定的子弹,也会帮助我们在这样的市场中能够更好的坚持下来。的话很容易这个左右挨耳光那么你们组合这个是怎么调配这个组合中?
有角色的,现在的市场切换真的是确实非常通胀40年新高!美联储会不会超预期加息?快,一会儿是这个热点或那个热点我们散户往往是追着这个热点跑且出现跟不上的一个情况,那我们整体的组合的风格呢,还是属于比较保守的绝大部分时候呢。因为我们还是以这个均衡配置为主,不会过分过分的集中在一个单一资产,那我们现在的这个主动权球的组合的配置结构呢,基本上就是在债券大盘股,科技创新股,港股美股,还有少量黄金上面,那就各自的角色方面的这个。
比如说我们的债券组合,那就是偏向防守的一个角色,我们的目的呢,就是在经济不太好的时候或者说市场情绪不太好的时候我们依然可以通过债券来赚取利息,在等即使中了,我们目前债券比例大概是23%,那股票基金呢,就是偏向比较进攻的一个角色这部分我们配置的是A股美股和港股,那因为这几个市场啊并不是同涨同跌的,那A股表现不好的时候呢,我们能够用美股港股来通胀40年新高!美联储会不会超预期加息?做一定的对冲,目前来看呢,我们等于是配置的这个A股资产的比例是51%左右,那其中大盘股呢是%。
28那科技创新类股票是22%,那另外呢,在那金组合呢还为境外的资产做了一些分散,然后我们大概配置了8%的每股和3%的港股作为对冲,那在具体执行这个大类资产配置的过程中呢我们采取的是。这个基金池的形式来落地,那我们为什么要用矜持而不是单只基金呢?就是这也和我们对公募基金这类资产的长期的特点优势的判断有关系,我们整体上认为就某一个基金经理或者某只单只基金,它会获取的收益来源会有所不同。
比如说有的基金经理啊喜欢则是有些人就是喜欢折券,还有金经理喜欢打新,在这些众多的这个收益来源中呢,我认为公募基金最可靠的收益来源来自于它一些制度性的收益,比如说打新还有一些和研究相关产生的一些基本面,所以比如说。通过基本面分析来做,券商打新收益呢,是公募基金和其他机构或者个人相比非常有优势的一个非常重要的部分,那在哲学那部分呢,确实有数据表明这些机构在这个基本面分析上这券上是有优势的,比如说
20年上交所根据散户和机构的一些交易数据发表一篇论文论文对散户机构的收益做了一个归因,他们发现无论散户和机构在格式上都是赔钱的,但是在机构在选股上啊是赚钱的,所以我们在构建基金组合。然后呢,会尽量的通过量化的方法捕捉到这两类比较稳定的,比较适合公募基金的一些收益,那具体就体现在这个我们量化指标上,要求我们选的精神,能够稳定战胜指数,而对于其他的收益我们更倾向于啊是通过不同
把金经理的风格对冲来过滤掉一些我们不可控的收益比如说这是风格轮动等等,那因此我们在构建矜持的时候会更多的考虑,怎么样去获取我们想要的收益,然后对冲掉我们不可控的一些收益尽可能获得我们长期可靠的收益,那最后呢,其实。从金融产品的这个销售角度来说呢,均衡配置的组合其实不太能吸引这个投资者的眼球,我们过去的爆款基金绝大多数都是头寸很集中的这种股票型基金,但是这些仓仓位比较集中的基金呢,难免会在市场不利于他的情况下产生。
将大幅的回撤比如说我们今年年初就看到了很多傍晚基金经理被投资者抱怨的比较厉害,那所以从我们的角度来说呢,我们还是希望从盈利概率出发,提供风险适中的一个产品,帮助大家控制住回撤这是我们产品的主要考虑和特点。好,非常感谢这位老师今天做客我们节目也是跟我们详细的解释了一下这个美联储最近的一些动向那么下个月它的加息可能是大概率事件不过呢,美联储加息未必会让这个市场发生大规模动荡美债利率也未必会持续提升那么快。
2014年到2016年这段时间,你其实就知道了,这段时间呢,我们还爆发出了一轮特大牛市那么上次也是央行的这个降息周期,美联储的加息周期所以说两个周期相对冲,结果引发了这个我们的这边资产价格的一个大涨那么这次会不会呢?起码我们认为不是那么悲观那么至少我们发生大跌的风险的可能性其实并不太大,因为央行已经明确的表态了,要稳经济增长在央行稳经济增长的周期之内,射中提升的周期之内,几乎是不会发生一个大的一个下跌的有可能非常感谢通胀40年新高!美联储会不会超预期加息?
谢谢老师,再见。

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