汇率贬值!货币政策是否还有空间?

【汇率贬值!货币政策是否还有空间?】,上一轮联赛他们是0:0战,平了武汉队新赛季开赛,而目前仍旧保持不败。前锋里卡多洛佩斯是目前队内进球最多的球员,本赛季目前6场比赛打进4球,状态不错。上海海港最近6次和河北队的比赛是取得4胜1平一负的战绩完全占据了优势。在进攻端的能力非常出色,本赛季,目前6轮联赛打进了13球,是全中超联赛当中进球最多球队,而且他们同时防守能力也很好,本赛季目前的6场比赛只丢三球,也是苏州。

并不高那么但是我们却感觉啊这个菜价越来越贵了,可能跟疫情啊和物流不畅是有关系的那么很多地方的菜价呢,就是已经超出了大家的这个平常的一个认知那么如果内部继续风控的话,比如上海这些地区包括现在北京。可能也有一些疫情的干扰了,那么外部大宗商品又继续上涨,那么菜油会不会越来越贵啊?我们会不会有恶性通胀的担忧呢?过去一段时间大家讨论美国通胀是比较多一点,但是最近呢,随着我们国内疫情的发展,许多朋友开始担心我们国内通胀。
【汇率贬值!货币政策是否还有空间?】,一是训练科目一九六零年他在美国是,和第八届冬奥会上被正式列为比赛项目并定名为冬季两项这是由越野滑雪和。训练科目1960年他在美国斯阔谷第八届冬奥会上被正式列为比赛项目,并定名为冬季两汇率贬值!货币政策是否还有空间?项,由越野滑雪和。这,秒两种特点不同的竞赛项目相结合的比赛因此这个项目最大的特点是花在最前面的运动员不一定能笑到最后。因为涉及环节很重要不同阶段的射击,姿势还不同运动员滑雪到达设计为之后必须迅速调整装备摘下小口径专用步枪采用。因为射击环节很重要,不同阶段的不同滑雪到达射击位置后,必须迅速调整装备,摘下小口径专用步枪采用。卧字和利兹,五发,子弹射击股市你去野外找五个把子的设施,选手必须先停下脚步将雪仗放在地上才能设计和设置。用5发子弹射击50米选手必须先放在地上才能射击。选手需要江州不支撑在地上射击如果运动员拖把个人赛拖把的发假发的分,中短距离赛追逐赛和集体出发吧。支撑在地上射击运动员脱靶,个人追逐赛和集体出发。

同时呢,也会担心是否会影响到我们的这个货币政策。那首先得从数据上看,3月份的CPI同比上涨大概1.5%左右虽然相比2月份的0.9%提升了0.6个百分点,但像齐老师所说的,我们目前认为。处在一个比较低的一个水平,在这样的一个水平下,其实目前的通胀压力还是很小的不过大家关心的还是未来的趋势嘛,所以我们可以结合最新的一个数据和今年的一些新的变化来和大家分享一下,那首先得从分项数据上看呢,其实我们3月份的CPI

同比这个增速其实是下跌了1.5%的只不过呢,跌幅相比于2月份呢,是收窄了大概2.4个百分点,那其中那另外的非食品的分项同比上涨大概2.2%左右,相比于2月份呢,其实只提高了大概零点一个百分点。那如果我们剔除食品和能源,我们来看这个核心CPI的同比,其实持平的大概在1.1%左右,所以我们可以看到3月份各分项的CPI整体是保持的比较稳定的,那近期呢,大家知道俄乌冲突爆发之后呢,相关的大宗商品的价格其实是快速

产生也加剧了全球的通胀,但是由于我们国家呢,在能源农产品金属等领域或者是因为对外的依存度比较低,或者呢,就是说我们国内有比较强的这种自主定价权的,其实并没有对国内的通胀产生太大的这种传导效应具体来看呢。我们可以发现能源方面的,由于我们有天然气的这种长期协议,那包括我们的煤炭在国内的自给自足的能力也是比较强,因此呢,天然气煤炭等这些能源商品呢,对通胀的影响,其实我们感受的并不是特别明显,农产品方面呢,我们国内的现在粮食的这个来源其实比较分散。

主要的粮食作物呢,包括小麦和稻谷的基本上都是可以自给自足,所以整体也没有受到特别大的影响,金属方面呢就是我们国家本身就是全球最大的铝生产国,并且呢我们对你的需求呢主要来自东南亚,因此呢整体工业金属。价格受到这种俄乌事件影响也比较有限,对国内通胀影响不大,所以我们国家目前这种自给自足能力比较强的是,非食品通胀和核心通胀保持在比较低位的一个主要的原因,但食品通胀的边际上行是我们3月份CPI。

较2月份抬升的一个主要原因,其中的鲜菜和蛋类的价格环比的涨幅呢是高于过去的正常的这种季节性的涨幅。这其中的主要是由于各地的这个运行风控对蔬菜的收购和运输产生了比较大的扰动,本轮的疫情开始于2月中旬。大规模爆发于3月下旬的波及的范围,包括了上海深圳这些一线城市特别是供应链的最后1公里,出现的问题都比较突出,所以呢,造成了局部地区价格扭曲的现象,我们来看3月份的这个pmi数据,其中有一个分项叫做。

这个供应商配送的指数那3月份的数值呢是46.5,较前一个月的试下行了1.7个百分点,在近几年的数据中只有高于疫情最严重期间的2020年2月份的32.1这个数字,这个pmi中的这个。供应商配送的这个指数它如果低于荣枯线50,表明整体的供应商的交付时间较上个月是有所延长的,那由于疫情的严重恶化导致的这个道路交通的管控,那就引发了供需的错配,就催生了香菜单位的价格这个事。

3月份的我们CPI同比超预期上行的一个主要原因,不过呢,类似的这种价格影响根据我们过去应对疫情的经验,它往往是来得快去得也快,那未来随着物流的打通啊和疫情的缓解了,1~2个月内其实是有有望能够逐步回归这个正常。我的季节性的变化了,因此呢,运输方面其实就是主要限制我们3月份通胀同比上行的一个主要原因,不过这里需要强调的是目前的食品通胀只是边际的上行,从绝对值来看,食品CPI同比增长仍然是负值,只有负的1%。

这个主要是和我们国家现在猪肉价格持续走低是有一定关系的和美国CPI的这个走势主要受宏观经济影响有所区别,我们国家的CPI走势不仅受到宏观经济的影响,还受到猪肉价格的影响比较大一些。我们3月份的CPI猪肉的分项环比是下跌了9.3%,是超过了季节性的一个大幅度的下跌,那作为替代品的牛肉和羊肉的环比价格也出现了大于季节性的这种下跌的规律,那当前的生猪的供给整体是处在一个过剩

状态我们跟踪的高频的猪肉批发价格,近期已经回落到20年10月份的一个低点附近,而从当前的这个猪周期的几个核心指标来看,我们认为今年的猪肉价格并不具备大幅上行的一个条件,我们如何参考前一轮猪肉鸡的经验?18年的5月份,当时的一个母猪的存栏量大概是3,200万头当时因为这个这么一个存量引发了猪肉价格的触底,并且在19年的2月份的时候当时的存栏量进一步下降,到了2,700万桶,就引发了猪肉价格的快速上行。

形成了一个当时的一个出了猪周期的一个上行的空间,今年3月份的我们的母猪的存栏量达到了4,200万桶,高于上一轮猪周期触底后,快速上行时的那个存量整体呢还是处在一个比较明显的过剩的一个区间,那么接下来的问题呢,就是说我们要判断一下。母猪的存栏量会不会快速的下行,这个我们可以结合一下我们的一些产业政策来看,在21年的9月份的时候,我们的农业农村部发布了生猪产能调整的这个调控的一个实施方案,但在这个方案里面就提及在十四五期间呢这个。

计划我们要保证这个母猪正常的保有量稳定在4,100万头左右,最低的保有量不低于3,700万桶如果按照这个方案的预计我们这个母猪的存栏量其实并不会特别快速的一个下行,那么相应的猪肉价格大幅上行概率呢也就比较低了因此如果按照上一轮猪周期的经验,当前的这个猪肉价格大幅上行的风险其实不大的,我们预计今年的猪肉CPI同比还是会保持在一个相对相对稳定的这么一个情况,因此呢总结来说在需求相对疲弱消费增。

技术创新低的这么一个背景下,我们国家因为需求过热导致通胀上行的风险,其实是很小的未来和通胀的一个核心的关切点,还是在于供给方面会不会有比较大的一个冲击,那么在非食品方面呢,我们国家自给自足能力比较强,输入性通胀。将压力目前来看其实并不大,食品方面呢,目前高频数据显示了生猪的供给仍然是处于过剩还非常充足的一个状态,其实也并不符合过去几轮周下大幅上行的一个条件,那一行呢对食品运输的影响也不会是一个长期的过程,因此从供需量。

方面来说呢,今年的我们判断国内其实并不具备通胀大幅上行的一个条件,那么没有再再没有这种大规模政策刺激的情况下,能全面的通胀,预计还是会维持在比较低的一个水平上,那这种异常的通胀预期,您会觉得影响到我们现在的货币政策宽松。好像货币政策宽松,现在也不如之前的市场预期那么是不是他还有空间可以这个宽松那么您怎么看?是的最近的这个宽松预期确实大家的失望的情绪比较大,那么看这个宽松首先还是回到。

通胀关于通胀的我们之前的分析就是说从供给方面我们分析并不会造成特别大的一个影响,那么在供给没有特别大的问题的情况下呢,未来的通胀走势呢,其实就是取决于需求方面能不能抬升那一行虽然会短暂的影响我们部分生活品的运输但是疫情整体来说,它对通胀的影响是偏向负面的,更多是向下的我们回顾过去无论是中国还是美国,在20年那一次疫情爆发期间呢,通胀都是走低的,那美国如今的通胀走高的一个核心原因还在于它的一个大规模刺激的一个结果。

那从各方面的数据来看,当前中国经济面临最大的问题是需求不足而不是经济过热,对吧,大家都同意,目前中国GDP的构成中65%左右的是由消费贡献的那指望如果大家指望在不通过主动刺激的情况下想要提升消费拉高通。其实我觉得现阶段是不现实的,因此呢整体来看政策导向在未来一段时间内肯定还是偏宽松的,那不过呢,短期内我们确实发现了几个制约我们货币宽松的几方面因素,一方面呢就是一个最新的情况,我们现在看到现在的汇率波动其实是在放。

我们人民币汇率在过去的两周贬值了4%左右,也促使央行下调外汇准备金率的这么一个手段,来维护汇率市场的稳定,其实我们过去一直在强调人民币比较坚挺实际利率又比较高的情况下,我们并不并不。你担心这个降息的一个空间呢,那其实呢,就是在这个墙的人民币的这个大背景下呢,汇率的适度贬值其实对我们经济是有好处的,只不过呢过快的波动可能会给市场造成动荡,那比如说在过去两周汇率贬值的速度是比较快的这种情况下呢?

确实短期内我认为是确实制约了我们货币政策的一个提前的一个释放,那我们之前曾经说过,我们现在国家的实际利率是偏高的,高的实际利率和现在的整个经济状况其实是不匹配的,所以需要宽松,因为如果一个经济体中它的现金的收益。就能够战胜通胀,那就像我们现在的情况,大家现在的现金收益其实是高于我们现在通胀,那么大家就没有动力把资金投入到更高风险的资产中去,这就会造成经济循环出现问题,所以在这种情况下呢,全世界的货币政策制定者都有两个选择,第1个要不你就去。

给压低短端利率要不另一个选择,你就是要想办法提高通胀,这样才能使得整个金融系统恢复正常的功能,降息呢,其实就是通过降低资金成本的方式来达到这个平衡,那汇率贬值呢,其实则是通过提高输入性通胀的,这么每一个角度来达到这个平衡,因此呢,汇率贬值本身也是一种宽松的形式,那我们经济现在需要的是刺激我们需要打造的是这种宽松的一个平衡,但是至于具体的刺激的形式呢,我认为无论是利率还是汇率,对我们的经历都是有帮助的,那历史上。

人民币汇率的贬值和A股的表现呢,其实是没有直接关系的,它相对来说它的相关性是在零附近的比如说在16年和19年期间呢,虽然人民币汇率是下跌的,但是股市整体还是上涨的,那如果我们看其他的发达国家,比如说对于欧洲和日本来说他们。这个欧元或者日元相对美国汇率的贬值呢,往往是对应着本国的股市表现会比较好的一个这么一个情况,这其实也是体现了这个汇率贬值对经济的一个带动作用,不过呢,这个汇率和这个股市的这个表现呢,在我们全世界范围来看呢,其实有两个。
有比较大的一个差异,第1个就是我们提到了发达国家,日本和欧洲贬值,它对本国来说就是一个刺激的一个政策,因此呢这个股票市场表现往往还是好的,但另外一方面呢,我们会看到一些新兴市场国家,比如说土耳其,巴西他们的汇率贬值往往伴随着国内经济的比较大。所以汇率贬值与否对这个股市的一个表现核心还是看这个国家的这个汇率的韧性是如何的,那其实我们中国呢,其实在过去呢,其实是介于新兴市场国家和发达国家之间的这么一个情况,所以导致我们的汇率和股市
相关性不高,但是在过去的几轮周期过去几年大家可以看到人民币的,这个避险属性其实是在提升的,所以如果我们人民币能够保持相对的稳定,不发生大幅度的下跌,那么适度的贬值,其实对我们国家的经济和整个资本市场来说,其实都是一个有。所以呢,总结来看呢,我认为这个人民币的汇率贬值呢,短期内会制约我们这个货币宽松的一个空间,那主要是因为点的太快了,那但是贬值本身呢也是一个宽松的一个方式,因此只要我们能够控制住,他对中长期的股票市场来说呢,贬值绝对不是一个负面
给个消息那另外一方面的制约就是我们之前提到了目前的这个疫情的封锁,也制约了我们全面宽松货币政策的这么一个实施,因为要在疫情发展不确定的情况下,企业是不会贸然扩大投资的,那即使现在融到的钱其实也没有办法马上投入生产,那因此呢。现在呢,即使我们全面实施的这种宽松货币政策,那大量的资金呢,大概率的也只会进一步的在这个金融系统里面空转,其实是达不到宽松的一个目的的,那从最新的这个部委的这个表态来看呢,其实在政策的具体执行。
层面都表现出更倾向于具有针对性,比如说4月18号的时候,央行外汇局提出了32条的一个措施,其中就包括了多项针对性的宽松措施,包括了1100的这个1,000亿的这种只支持交通物流领域的这种再贷款2,000亿支持这个科技创新的贷款,还有大概400亿左右支持普惠养老,这种再贷款,那也体现了我们目前的这个货币政策,还是以这种定向宽松为我们那个主要一个思路,那所以总结来看,我认为现在我们现在当前的经济运行情况和我们现在相对低
用通胀情况显示我们是有必要保持宽松的货币政策,但是呢,目前由于受到运行的不确定性,短期内宽松政策可能以定向宽松的形式为主,那未来随着疫情的不确定性的消除呢,我认为进一步的刺激政策也会陆续的出台,我觉得这个可能性还是很大。打我重新跌穿了3000点,大家想想在市场配置当中啊配置这个大宗商品是否能够抵御这个市场下跌那么现在您怎么看资产配置啊那么。
是配置股市更好呢,还是配置这个商品适当的配铝锭商品会好一些。他这个存在这种长期,所以不足比这个古代组合都要比较差这么一个情况,所以我们还特别在现在涨起来以后,我们还是建议把商品的仓位控制在一个相对比较低的一个水平,那着重配置股债这种类型的资产,对长期的收益会更好一点,那么最近呢,我们上证指数确实又失守了,3000点那证指数上一次突破。
2000点是在20年的7月1日,在那之后呢,其实我们的市场就迎来了这一轮牛市中最大的一波上涨,但是也正是那一波上涨其实激发了大家的一个购买兴趣成交量其实是快速的放大,大家看这个图就可以知道绝大部分的这个新的功能。沿河居民呢,也是在那一波快速上涨之后才进入市场的,这也意味着我们现在这个市场点位在过去的一年半的时间里无论你在哪一个时点进入市场,截至到目前为止都应该是水下的这也是很多投资者抱怨收益清零比如说投资。
今年一年半时间收益清零的一个最主要的原因,但是呢,根据A股的一个规律就是长期的亏损和磨底啊是个人投资者退出市场的一个最主要的原因,我们从过去几轮大的周期来看的悲观情绪的一个发酵,还有投资热度的一个扇区是这个。牛市到来的一个必要的条件,往往大家开始认为这个A股市场不赚钱了,那互相之间不再讨论股票,那股票市场就可能会迎来新的机会。而目前我们预计市场的进一步下跌其实会不断的给我们的投资者压力,最终转化为越来越多的投资者退出。
市场近期我们观察到有越来越多的私募基金触发了赎回,这其实也体现了投资者开始退出市场,那另一方面包括雪球这条路,最近中证500的指数其实已经啊已经已经到达了一个雪球的一个敲入的一个点位呢,也导致了。嗯券商的一个最终的一个行为,包括了很多私募基金止损的一个迹象,其实也越来越明显,那越来越多的这种机构和个人被迫离开市场了,情况也是越来越多这也是最近几个交易日市场跌幅比较大的一个原因,但是呢。
是一样,我们的观点是只要大家持有的是没有杠杆的均衡配置的,这种指数增强型的资产,其实不需要太过担心了,因为长期来看我们投资股票市场的信心呢,其实是来自于对市场长期上涨的信心,A股指数确实从历史上来看。波动比较大,但是大家可以看到,无论任何一个跨界指数它长期都还是上涨,只要我们选择合适的这个资产组合进行投资在市场下跌的过程中,坚定持有最终市场是为了给我们带来回报的,但是呢,这个过程中大家还是要对这个波动做好充分的心理准备。
通过合理的配置来控制风险,才能更好的达到我们的那好多人就觉得现在跌了我就撤等后面涨起来的时候我才进来那么低买高卖,您觉得在这个位置上它能不能实现这种波段呢?现在这个点位呢,其实我们还是建议大家继续持有,那主要有两方面考虑,第一方面呢就是说,A股的这个宽基指数这个由于企业盈利不断成长的一个原因,我们在过去看到05年08年14年19年20年这几轮周期的低点其实都是在不断。
唱的上台的,就是每轮的低点会比前轮低点更高我们目前看到的各大指数的回撤幅度都已经不小了,目前基本上已经处在本轮周期相对比较低的一个位置,那如果大家在每轮周期相对低的位置呢,都退出市场,那就很有可能会面临无法。用更低的成本买回资产的一个风险,而这就是所谓的踏空的一个风险,而我们在这个估值合理的这个时点持有股票,那即使未来市场进一步下跌,我们长期依然是大概率可以创新高的,这就是说在一个长期向上的市场里,持有资产是不会给你造成
永久性的损失的,然而呢,不持有资产则可能会给你造成永久性的踏空风险,那比如说我们今年虽然市场有比较大的一个回调,但是呢,如果对于过去3~5年前就投入市场的资金来说,我目前依然是浮盈的,因此呢我们整体的原则就是。在市场估值合理甚至偏低的时候,我们就会继续持有资产,这样能帮助我们站在战略有利于我们的一边,那另一方面如果我们看过去历史历次的这种A股的牛市,股票上涨的时间其实是很短暂的,就拿我们最近20年7月份到21年底
这一波上涨来说90%的涨幅是在20年的7月份的第1周,还有221年2月份的第2周实现了,也就是说我们在投资A股的时候,如果看到股票上涨之后,在入场呢往往会错过很大的一部分收益,那投资里面有一句著名话说就是大跌的时候如果你不在场那上场上涨的时候,其实你也会大概率会缺席,我们统计过16年到20年期间呢,基金的平均收益率和基民的平均收益率的这么一个对比,你会发现在经历一个一个完整的一个周期的这5年里面。
新的平均回报达到了年化19%左右,而居民的年平均回报只有7%左右每年相差大概12个百分点,其中的差距最大的就是在1920年的两年牛市里面,那今年呢,由于没有长期的留在市场里面,或者呢是说中间频繁建筑市场或者说等到比较大幅的上涨以后,你认为你确认了趋势以后再进入市场这就导致了在1920年两年的基金净值分别成长了大概48%和50%的一个情况下,居民的平均收益率只有24%和20%也就。
就是说平均每年损失了大概25%左右的一个收益,那由此可见呢,则是其实是很难产生一个正所谓的在市场中回报和波动往往都是同源的,那如果投资者想要规避今年的一个回撤,那么大概率未来上涨的时候,你可能就不能够很及时。每一个跟上这意味着这也意味着如果是这样的话,其实大家这个择时的策略其实并不会太有效,也就是说大家如果回看自己的策略如果这个今年确实遭遇了一个损失,大家可以往前几年。
看一下同样的策略是不是在前几年也给你带来一个丰厚的回报,如果是这样的,那就证明这个在你的策略是处在市场自然周期中的一部分,那我们需要尽量避免的是的通过盲目的则是导致在下跌的时候我们承受的损失,但是在上涨的时候用。没有跟上这么一个情况我们模仿组合现在的一个则是策略是在市场估值合理或者低估的时候,阿会签订的一个持有资产,只有资产出现估值过高上涨过快的时候,才会利用风控的形式卖出风险资产,我们这个策略是隐含
这个意思就是我们希望能够大概率的获得资产的,从低估到它估值合理的这一部分过程中的一个收益,而当资产泡沫的时候呢,我们可能会选择放弃这个泡沫,可能会变得更大汇率贬值!货币政策是否还有空间?的那一部分收益,那就好比巴菲特在2000年互联网泡沫的时候完全。没有参与这个泡沫过程一样,当时呢,他其实也受到美国媒体的嘲讽,但是正是因为这些著名投资人坚持了自己的投资原则,严格的执行自己的投资策略,才获得他这个策略全周期的一个收益,因此呢,如果大家希望则是我建议大家对所有的责任。
则是策略都应该建立在一个完整的逻辑体系之下,并且呢充分的验证这个体系汇率贬值!货币政策是否还有空间?在历史中的表现,否则呢经历的则是那很可能会演变成大家情绪化交易的这么一个工具,最终的结果就导致了高买低卖,损失了长期的收益。好,非常感谢张宇老师那么则是谁都想干的我们也想干则是包括机构也想干这事都觉得主要是能有大机会,但是问题是你能够把握得住则是吗?那么从一份研究报告上来看,其实长期来说的话则是。
强化贡献率是负的大概在负2%左右,也就是说你长期做择时那么长期来说对你的投资收益是贡献,每年是亏2%的那么这样的一个比例如果放大到10年的话,其实你会亏很多钱那么所以说则是他很难成立那么。如果你能在一波特别大的牛市里面那么能够择食一两次,我觉得还是有机会的比如说10年一次的这种大牛市或者10年一次的一个顶底那么你则是一次两次,那么这个可能可能性啊把握性还是有可能的,但是。
如果说每一次波段,你都要做实每一次这个涨跌你都要做事,那么这个可能性几乎为零而且你是则死的越多动的越多就会错的越多,所以说呢,最后反而会拉低你的收益,不但你的市场被他的钱没挣到,阿尔法的收益还是负的那么最后呢可能。应该就是赔很多钱了,非常感谢张宇老师再见,徐老师再见。

关于作者: 法甲

为您推荐